9月中下旬以來美債收益率持續大漲，十一期間10年期美債收益率沖高至4.8%關口之后，本周三美東交易時間盤中突破4.9%，創下2007年7月以來歷史新高。

持續推高的無風險收益率使風險較高的股票資產正在喪失吸引力，這令疲軟的美股雪上加霜，三大指數一路震蕩走低。與此同時，美債作為全球資產定價之錨，高企的收益率使得全球資產承壓，對國內債市影響相對有限。

美債收益率大漲背后

最新美國9月零售數據出爐，釋放經濟增長強勁新信號，美聯儲鷹派預期卷土重來，美債再次遭遇大規模拋售，各期限美債收益率連續集體收漲，最新一個收盤日，2年期、3年期、5年期、10年期、30年期美債收益率報收5.231%、5.058%、4.941%、4.92%、5.001%。

今年6月美國債務上限和新的預算法案調整后，美債規模迎來了史詩級爆發，另一方面，美國財政刺激力度加大，美國國庫券發行規模提升到歷史以來最高水平，使得美債供給大量增加，美債市場流動性充裕。美國9月零售數據超預期，預示消費需求的持續強勁，鷹派預期卷土重來，美聯儲在年底前再次加息預期升溫，加之巴以沖突導致全球避險情緒升溫，引發美債拋售潮。

中金報告分析，本輪美債利率走高的核心原因，是長端國債對經濟韌性和降息路徑延后的重新定價，同時財政發債供給增多也使投資者需要更多風險補償。

美國為全球第一大經濟體，美債收益率作為無風險利率的參照，當其大幅上行時，全球的資產風險偏好均會受到一定約束而表現承壓。一方面，美債收益率上升將提升美債投資吸引力，吸引全球資金回流美國，全球資產價格承壓，新興經濟體融資能力被削弱，引發匯率市場波動。

另一方面，美債收益率抬升將帶動各期限利率水平提高，較高的美債收益率正使企業和家庭的借貸成本變得更高，尤其是中小企業、低評級企業的融資成本增加，進而抑制投資和經濟增長，明顯壓制投資者風險偏好，進而影響全球資產重新定價。

美債或將見頂，國債收益率仍處低位

華泰證券研報認為，美債利率已經處于頂部區域，不過短期仍不排除“超調”風險，5%可能是關鍵點位，即便突破，持續時間預計有限。橫向看中國債市相對收益率仍處于“劣勢”位置，縱向看債券收益率處于 2012年以來低位，期限利差難有太強趨勢，曲線維持窄幅震蕩。

回到標題所提出的問題，國內債券市場仍然由國內基本面主導，美債收益率飆升對國內債市影響相對有限。從基本面來看，國家統計局最新數據顯示，第三季度經濟增速超預期，GDP同比增長4.9%，前三季度GDP同比增長5.2%。從債券市場供給端來說，四季度地方債發行供給規?；蛟?000億元，資金面供求相對平衡，債券收益率有所上行，截至10月18日，10年期中債國債收益率突破2.7%。

數據截至2023/10/18

對于近期債市行情點位，嘉實信用債基金經理王立芹表示，PMI連續四月改善，假期出行數據恢復至2019年上方水平，短期經濟逐步企穩格局難以證偽；但從地產數據來看，前期出臺政策并未產生明顯拉動作用，新房銷售跌幅延續走闊，地產拖累下弱復蘇格局預計短期難以打破，利率大幅向上空間較為有限。從估值來看，10年國債利率已處在MLF上方接近20bp，對基本面、供需、資金面的變化均有所定價，處于較為合理的位置。

*風險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。