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            胡永青:在不確定的時代追求“讓+靠得住”的平衡藝術

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            銀行理財全面凈值化后,“固收+”或迎來黃金時代。

            公募基金規模持續上漲,正式超過銀行理財。近日,銀行業理財登記托管中心發布的《中國銀行業理財市場半年報告(2023年上)》顯示,截至今年6月末,銀行理財存續規模為25.34萬億元,較去年底“縮水”超2萬億元。與之相對的是,據中國證券投資基金業協會數據,截至今年6月末,公募基金資產凈值合計約27.69萬億元。

            在公募基金領域,固收類基金因其相對穩健的特點,在今年市場震蕩加劇的背景下,成為當下市場的大熱品種。據中信證券研報統計,截至2023年二季度末,公募固收類基金總規模為8.89萬億元,規模、份額均再創新高。其中,“固收+”產品尤為受關注。

            目前,業內關于“固收+”并無統一定義和標準,通常將一級債基、二級債基、偏債混合型債基等都歸類為“固收+”產品。該類產品對基金公司的風險控制能力、固收投資能力和多元資產配置能力提出了更高要求。

            時代財經專訪嘉實基金固收+投資總監胡永青,解讀由胡永青帶領的嘉實固收+團隊是通過哪些策略做到避免大幅回撤,給投資者一定程度上獲得“穿越牛熊”的長期持有體驗?胡永青本人又秉持哪些投資哲學?

            團隊集結作戰打造“穩穩的幸?!?/p>

            胡永青已有20年投資經驗。8月下旬,時代財經見到了這位風度翩翩的固收老將,克制、沉穩作為胡永青在管產品的風格,在其本人身上也體現的淋漓盡致。

            胡永青目前在管的基金,均在同類型產品中排名靠前。以其在管的嘉實融惠混合型基金為例,今年上半年收益率3.50%,跑贏同期業績基準1.25%;自2022年3月1日成立來回報率4.15%,同期業績基準為2.95%(截至2023/6/30)。近一年最大回撤-2.49%,回撤水平在混合型基金中十分優秀。

            “偶爾的回撤是不可避免的”,胡永青對時代財經表示,但是回撤是可以控制的,這是一個系統性工程,涉及到研究、交易、投資以及風險管理等多個部門,包含持股集中度、風險控制指標、止盈止損等規定,基金管理團隊可以通過科學系統的流程,保持審慎的態度,進行風險控制。

            胡永青嚴控回撤,錨定穩健低波的風格與其在險資的工作經歷不無聯系。胡永青告訴時代財經,在保險資管行業多年任職的經驗對其職業生涯影響頗為深遠,在保險資管行業養成的以絕對收益為目標的投資習慣承襲至今。

            由于保險資金具有特殊屬性,其業務經營中的償付性資金支出具有剛性,保險資金的運用受制于負債端,因而投資過程中需要嚴格控制風險?!氨kU資產管理中絕對收益管理能力是每年考核最重要的指標,因此,追求絕對收益的投資理念持續影響到我后面做‘固收+’至今?!焙狼嗾f。

            當被問及如何在固收+賽道上保持領先位置,胡永青反復提及的一個關鍵詞是團隊。

            “未來固收+領域還有多個細分方向值得進一步挖掘,固收+基金的精細化管理是大趨勢,需要從顆粒度更細處尋覓機會,優秀的固收+產品必定要依靠平臺的力量,站在團隊的肩膀上,光靠個別明星基金經理是很難走的長遠的?!焙狼嗾f。

            固收+產品怎樣煉成?

            通常來說,固收+產品會把70%的資金配置在債券等固定收益類資產,另外30%的資金在權益資產上浮動。固收+產品中,“+”的部分比較多樣,例如以股票、可轉債、打新及衍生品等高波動資產作為低倉位配置。

            根據股票倉位的不同,固收+的波動水平也有差異,通常而言,“70%債券+30%股票”的固收+基金就比“90%債券+10%股票”的固收+基金波動大,對于投資者來說,也會帶來不同的持有感受。對于胡永青在管的固收+產品,均對投資組合中的行業集中度、個股集中度和個券集中度進行明確的限制。

            從目前的市場環境來看,無風險收益整體下行,因此債券收益率可能也會有下行趨勢。

            對此,胡永青認為,可以在管理上通過更為精細化的操作,盡力為持有人規避“極致的偏離”?!翱梢赃\用久期調節去做一些交易方面的增強,因為久期相當于是另外一種杠桿,能夠放大價格的活動,有望給組合增加一些票息收益之外的資本收益機會;也可以用3-5年的信用債,5、10年利率債或超長期國債去做交易方面的增強,給予組合收獲票息收益之外資本利得的機會。

            在固收+管理中,胡永青一直堅守著“1+N”投研策略。即在投資管理中基于不同產品特點,綜合運用宏觀研究、信用策略、股票行研、可轉債策略、打新策略、國債期貨、杠桿增厚、對沖套利等多策略,挖掘跨領域多資產配置力爭增厚收益。

            胡永青表示,以打新為例,全面注冊制以后,專業定價能力會成為新股研究和投資最重要的收益來源。因此,團隊也會對新股定價提出更審慎的估值模型,要根據不同的行業和公司做不同的定價,力爭為“+”的部分提供一定的收益。

            時代財經注意到,胡永青投資組合中的股票部分,涉及計算機及軟件、通信、電子、醫藥、電力設備等是熱門領域。受益于今年上半年人工智能板塊的爆發,胡永青今年上半年較為出色,取得了較好的超額收益。

            回顧今年上半年的調倉思路,胡永青表示,“從去年開始,我們團隊就高度關注數字經濟板塊,今年春節后加大了對人工智能生成板塊的關注和投資力度,我們注意到二季度后期市場出現泡沫化現象,從而進行了適度減倉?!?/p>

            胡永青認為,唯一不變的是市場永遠在變,變化從未停止,風險與機遇并存,正是市場的魅力所在。在風云激蕩、遍歷輪動的資本市場中穿越牛熊,不斷迎接挑戰獲得的那種難以言喻的成就感,是在其他地方無法比擬的。

            *風險提示:基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件,了解基金的風險收益特征,特別是特有風險,并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。本文不包含投資建議。

            數據來源:2023年基金中報,截至2023/6/30,嘉實融惠成立于2022/3/1,2022年凈值增長率0.63%,同期業績比較基準0.68%,胡永青自基金成立以來擔任基金經理至今。


            胡永青:在不確定的時代追求“讓+靠得住”的平衡藝術

            2023-09-27 來源:時代周報

            銀行理財全面凈值化后,“固收+”或迎來黃金時代。

            公募基金規模持續上漲,正式超過銀行理財。近日,銀行業理財登記托管中心發布的《中國銀行業理財市場半年報告(2023年上)》顯示,截至今年6月末,銀行理財存續規模為25.34萬億元,較去年底“縮水”超2萬億元。與之相對的是,據中國證券投資基金業協會數據,截至今年6月末,公募基金資產凈值合計約27.69萬億元。

            在公募基金領域,固收類基金因其相對穩健的特點,在今年市場震蕩加劇的背景下,成為當下市場的大熱品種。據中信證券研報統計,截至2023年二季度末,公募固收類基金總規模為8.89萬億元,規模、份額均再創新高。其中,“固收+”產品尤為受關注。

            目前,業內關于“固收+”并無統一定義和標準,通常將一級債基、二級債基、偏債混合型債基等都歸類為“固收+”產品。該類產品對基金公司的風險控制能力、固收投資能力和多元資產配置能力提出了更高要求。

            時代財經專訪嘉實基金固收+投資總監胡永青,解讀由胡永青帶領的嘉實固收+團隊是通過哪些策略做到避免大幅回撤,給投資者一定程度上獲得“穿越牛熊”的長期持有體驗?胡永青本人又秉持哪些投資哲學?

            團隊集結作戰打造“穩穩的幸?!?/p>

            胡永青已有20年投資經驗。8月下旬,時代財經見到了這位風度翩翩的固收老將,克制、沉穩作為胡永青在管產品的風格,在其本人身上也體現的淋漓盡致。

            胡永青目前在管的基金,均在同類型產品中排名靠前。以其在管的嘉實融惠混合型基金為例,今年上半年收益率3.50%,跑贏同期業績基準1.25%;自2022年3月1日成立來回報率4.15%,同期業績基準為2.95%(截至2023/6/30)。近一年最大回撤-2.49%,回撤水平在混合型基金中十分優秀。

            “偶爾的回撤是不可避免的”,胡永青對時代財經表示,但是回撤是可以控制的,這是一個系統性工程,涉及到研究、交易、投資以及風險管理等多個部門,包含持股集中度、風險控制指標、止盈止損等規定,基金管理團隊可以通過科學系統的流程,保持審慎的態度,進行風險控制。

            胡永青嚴控回撤,錨定穩健低波的風格與其在險資的工作經歷不無聯系。胡永青告訴時代財經,在保險資管行業多年任職的經驗對其職業生涯影響頗為深遠,在保險資管行業養成的以絕對收益為目標的投資習慣承襲至今。

            由于保險資金具有特殊屬性,其業務經營中的償付性資金支出具有剛性,保險資金的運用受制于負債端,因而投資過程中需要嚴格控制風險?!氨kU資產管理中絕對收益管理能力是每年考核最重要的指標,因此,追求絕對收益的投資理念持續影響到我后面做‘固收+’至今?!焙狼嗾f。

            當被問及如何在固收+賽道上保持領先位置,胡永青反復提及的一個關鍵詞是團隊。

            “未來固收+領域還有多個細分方向值得進一步挖掘,固收+基金的精細化管理是大趨勢,需要從顆粒度更細處尋覓機會,優秀的固收+產品必定要依靠平臺的力量,站在團隊的肩膀上,光靠個別明星基金經理是很難走的長遠的?!焙狼嗾f。

            固收+產品怎樣煉成?

            通常來說,固收+產品會把70%的資金配置在債券等固定收益類資產,另外30%的資金在權益資產上浮動。固收+產品中,“+”的部分比較多樣,例如以股票、可轉債、打新及衍生品等高波動資產作為低倉位配置。

            根據股票倉位的不同,固收+的波動水平也有差異,通常而言,“70%債券+30%股票”的固收+基金就比“90%債券+10%股票”的固收+基金波動大,對于投資者來說,也會帶來不同的持有感受。對于胡永青在管的固收+產品,均對投資組合中的行業集中度、個股集中度和個券集中度進行明確的限制。

            從目前的市場環境來看,無風險收益整體下行,因此債券收益率可能也會有下行趨勢。

            對此,胡永青認為,可以在管理上通過更為精細化的操作,盡力為持有人規避“極致的偏離”?!翱梢赃\用久期調節去做一些交易方面的增強,因為久期相當于是另外一種杠桿,能夠放大價格的活動,有望給組合增加一些票息收益之外的資本收益機會;也可以用3-5年的信用債,5、10年利率債或超長期國債去做交易方面的增強,給予組合收獲票息收益之外資本利得的機會。

            在固收+管理中,胡永青一直堅守著“1+N”投研策略。即在投資管理中基于不同產品特點,綜合運用宏觀研究、信用策略、股票行研、可轉債策略、打新策略、國債期貨、杠桿增厚、對沖套利等多策略,挖掘跨領域多資產配置力爭增厚收益。

            胡永青表示,以打新為例,全面注冊制以后,專業定價能力會成為新股研究和投資最重要的收益來源。因此,團隊也會對新股定價提出更審慎的估值模型,要根據不同的行業和公司做不同的定價,力爭為“+”的部分提供一定的收益。

            時代財經注意到,胡永青投資組合中的股票部分,涉及計算機及軟件、通信、電子、醫藥、電力設備等是熱門領域。受益于今年上半年人工智能板塊的爆發,胡永青今年上半年較為出色,取得了較好的超額收益。

            回顧今年上半年的調倉思路,胡永青表示,“從去年開始,我們團隊就高度關注數字經濟板塊,今年春節后加大了對人工智能生成板塊的關注和投資力度,我們注意到二季度后期市場出現泡沫化現象,從而進行了適度減倉?!?/p>

            胡永青認為,唯一不變的是市場永遠在變,變化從未停止,風險與機遇并存,正是市場的魅力所在。在風云激蕩、遍歷輪動的資本市場中穿越牛熊,不斷迎接挑戰獲得的那種難以言喻的成就感,是在其他地方無法比擬的。

            *風險提示:基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件,了解基金的風險收益特征,特別是特有風險,并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。本文不包含投資建議。

            數據來源:2023年基金中報,截至2023/6/30,嘉實融惠成立于2022/3/1,2022年凈值增長率0.63%,同期業績比較基準0.68%,胡永青自基金成立以來擔任基金經理至今。


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