美國風險管理理論學者納西姆·塔勒布的《反脆弱》初版于2012年，最近幾年重新翻紅。這本書創設了“反脆弱”概念，剛問世時全球大環境較為平順，很多人讀來無感，如今卻成為撫慰人心、重構內核的良方。

越來越多的人有這樣的感受，穩定只屬于某個階段，波動才是常態，人生如此，投資也如此?！斗创嗳酢分刑岢?，世界發展是隨機的，我們需要接受并應對這種隨機性，負面事件的發生無法完全壓制或者杜絕，但可以通過一些方法去控制可能產生的損失，用反脆弱力去對抗不確定性，進而從不確定性中獲益。

什么是反脆弱力？

反脆弱（antifragile）是塔勒布造出來的新詞，文本呈現上他在脆弱（fragile）的前面加了anti的前綴，一般在一個動詞前面加anti就變成了它的反義詞，但反脆弱并不完全是脆弱的反面。

就像風能吹滅蠟燭，也能讓火越來越旺，《反脆弱》這本書中列舉了很多案例來幫助大家感受什么是“反脆弱”，比如某些情況下適量的毒素有利于身體強壯，適量的壓力能讓工作積極性更好，極限訓練之后人體的生理狀況更佳，甚至給人帶來最大利益的可能不是那些試圖施以援手的人，而是那些給與傷害卻未能如愿的人。

基于這些現象的梳理和分析，塔勒布將事物分為“三元結構”：脆弱類、強韌類、反脆弱類，區分的特質是，“脆弱的事物喜歡安寧的環境，強韌的事物不太在意環境，反脆弱的事物則從混亂中成長”。

由物及人，修煉反脆弱力能夠幫助人們建立起系統的處事能力，去應對隨機無序的沖擊，同時在不斷成長中受益。正如塔勒布所強調，每件事情都會從波動中得到利益或者承受損失，脆弱是指因為波動和不確定而承受損失，反脆弱力致力于避免這些損失，甚至因此獲利。

投資中如何構建反脆弱力？

塔勒布的人生很豐富，經商、教學、做投資，當前是風險管理理論學者，他在投資方面的一些分享也非常有意思。

塔勒布曾在一次演講中稱，他推崇的投資配比是80~90%的低風險投資+10~20%的高風險投資，“低風險投資讓人保值，而高風險投資則能利用黑天鵝事件讓人一夜暴富”。

“一夜暴富”是專屬于“黑天鵝之父”塔勒布的傳奇——他曾因提前買入認沽權證等做空方式在美國“9·11”事件、互聯網泡沫、次貸危機等“黑天鵝”事件中大賺。他并沒有針對性地去預測危機究竟何時發生，他只是從風險管理的角度出發，構建了一個對全市場全行業進行全覆蓋的強大組合，最終形成了面對不確定性環境的反脆弱性。

這也給了我們普通人投資理財一些啟示與參考，在做資產配置時不要集中押注在單一類資產中，盡量構建“反脆弱”的投資組合來應對不確定性，有助于實現長期較好的收益。

塔勒布所指的低風險投資特指黃金、美債以及部分公用事業和深度價值股票，咱們中國廣大普通投資者所面對的市場環境中具體應該怎么做呢？

股債合理搭配 提高配置穩健量

美國標準普爾公司曾經推出一套資產配置法則——標準普爾家庭資產配置圖，被廣泛沿用至今。這幅圖將家庭資產分為四個賬戶，按照“1234”法則分為要花的錢、保命的錢、生錢的錢、保本增值的錢。

（圖片元素源自標準普爾公司）

不同的人在借鑒這個圖做家庭資產配置時可以根據具體的收支情況、不同的生命周期進行調整，無需千篇一律。但需要強調的是，在當前內外復雜的大環境之下，想要實現家庭財富的保值增值，建議通過股債類資產的合理搭配來構建投資組合的反脆弱力，先求穩再求進，適當提高穩健類資產的配置比例。

偏穩健的固定收益類投資產品是家庭理財不可或缺的重要基石。所謂穩健型資產，多以固定收益類產品配置為主，或輔以少量含權類產品增厚收益，綜合平衡收益和風險、波動性相對較小，追求長期絕對回報。這類產品類型豐富，穿透到底層資產主要是股債類證券。

股債類證券各自有各自的反脆弱性。就權益類資產而言，風險高、波動大、收益率高，它的反脆弱性取決于發行企業的商業模式、競爭優勢、產業趨勢、估值水平等。對于債權類資產來說，風險相對較低、波動相對較小、收益相對穩定，它的反脆弱性取決于債券發行主體的基本面、信用、流動性等。

股債類組合反脆弱性則取決于大類資產配置的選擇、市場風險的剖析、個股個券的深入研究、靈活機動的交易能力等多策略驅動和輪轉。

決定組合的人或者團隊也有反脆弱性，一般取決于投研價值觀方法論、組織架構、人才梯隊、團隊合作等。以嘉實基金來說，作為業內最早深耕固收業務的公募機構之一，經過長期積累和沉淀，嘉實基金已構建了基石固收平臺，形成了大類資產配置、信用研究、交易、市場風險分析四大核心能力。在信用能力這一債券投資的“內核武器”領域，嘉實擁有業內最早成立的信用研究團隊，信用研究覆蓋不同行業和類屬，建立了嚴苛的個券信用評審標準，保持全流程研究、分析與跟蹤。

正如塔勒布所說的，反脆弱力存在于任何一種事物中，無論是微觀的具體標的，還是中觀的投資組合，亦或更宏觀判斷選擇，在不確定的另一面都藏著反脆弱力，需要我們用理性專業去發掘、開啟。投資如此，人生亦如此，祝愿我們每個人都能修煉自己的穩定內核，擁有反脆弱的能力，在永恒的變化中保持應對一切的定力！

*風險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。